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河鋼集團(tuán)負(fù)債率超七成 4年消耗1500億授信

每經(jīng)記者 江下善 尹力方（化名）發(fā)自北京、河北

雖貴為國(guó)內(nèi)鋼企老大，但河北鋼鐵集團(tuán)有限公司 （以下簡(jiǎn)稱(chēng)河鋼集團(tuán)）的錢(qián)包，與其國(guó)內(nèi)第一、全球第二的規(guī)模卻并不協(xié)調(diào)。

2008年6月以來(lái)的河鋼集團(tuán)聯(lián)合重組，猶如一把雙刃劍，在大大擴(kuò)充公司產(chǎn)能的同時(shí)，也讓其備受資金鏈?zhǔn)站o的困擾。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者獲得的 《河北鋼鐵集團(tuán)有限公司2012年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告》顯示，截至去年9月末，河鋼集團(tuán)的負(fù)債率達(dá)到73.33%，而行業(yè)平均水平為64.7％；自2008年6月以來(lái)至2012年9月底，河鋼集團(tuán)獲得的2724億銀行綜合授信，已使用近1500億元，平均每個(gè)月消耗近30億元。該報(bào)告首頁(yè)顯示，河鋼集團(tuán)委托中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)中誠(chéng)信）對(duì)公司中期票據(jù)進(jìn)行評(píng)級(jí)。

上述報(bào)告還顯示，2012年1～9月，受行業(yè)不景氣影響，河鋼集團(tuán)現(xiàn)金獲取能力有所下滑，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流下跌至-60.46億元。這表明公司依靠主業(yè)償債的能力下滑。

每月消耗授信近30億

作為我國(guó)有史以來(lái)規(guī)模最大的一次鋼鐵企業(yè)聯(lián)合重組，自2008年6月組建以來(lái)，河鋼集團(tuán)從來(lái)不缺乏關(guān)注。受益于重組，2011年，河鋼集團(tuán)生產(chǎn)生鐵4194.41萬(wàn)噸、粗鋼4436.35萬(wàn)噸、鋼材4336.66萬(wàn)噸，按照當(dāng)年粗鋼產(chǎn)量計(jì)算，河北鋼鐵已成為國(guó)內(nèi)第一大、全球第二大的鋼鐵集團(tuán)。

隨著近來(lái)山東、河北等省鋼鐵行業(yè)重組的進(jìn)行，“中國(guó)第一鋼鐵巨頭”的頭銜不斷在寶鋼、山鋼、河鋼集團(tuán)之間更替。盡管重組 “熱火朝天”，但隨著重組的深入進(jìn)行，更由于行業(yè)大環(huán)境的極度不景氣，鋼企不得不為羞澀的腰包犯難，大規(guī)模對(duì)外融資成為普遍選擇。

值得一提的是，日前銀監(jiān)會(huì)要求大型銀行特別關(guān)注那些與經(jīng)濟(jì)周期變化密切相關(guān)的行業(yè)、產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)及五類(lèi)重點(diǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)暴露，其中9個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)就包括鋼鐵行業(yè)。

盡管資金饑渴癥為普遍現(xiàn)象，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)巨大也有目共睹，但對(duì)不同資質(zhì)的鋼企而言，在銀行信貸投放方面的待遇，則有極大的不同。

“大中型鋼企是資金密集型企業(yè)，鋼企資金運(yùn)轉(zhuǎn)數(shù)額較大，并且鋼鐵企業(yè)大部分是靠銀行貸款建設(shè)和維持市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)。”中鋼協(xié)副秘書(shū)長(zhǎng)屈秀麗曾表示。

“整合，尤其是地方鋼鐵企業(yè)的整合，其實(shí)是利益分配的結(jié)果，在地方政府主導(dǎo)下，地方金融機(jī)構(gòu)對(duì)鋼鐵的支持力度是有增無(wú)減的。”有鋼鐵業(yè)人士如是說(shuō)。

顯然，行業(yè)龍頭河鋼集團(tuán)屬于被眷顧者。2009年初，中國(guó)建設(shè)銀行與河鋼集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。建設(shè)銀行承諾，未來(lái)幾年將為河北鋼鐵提供500億元的意向性授信支持。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者獲取的相關(guān)資料顯示，河鋼集團(tuán)于2008年6月成立后即獲得多家銀行支持，截至2012年9月末，其共獲得2724億元綜合授信，其中尚未使用授信余額達(dá)1228億元。以此計(jì)算，自組建日起至2012年9月底的51個(gè)月中，河鋼集團(tuán)通過(guò)使用銀行的授信額度共計(jì)1496億元，平均每月近30億元。

值得關(guān)注的是，在融資規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時(shí)，2011年以來(lái)央行銀根收緊也令鋼企融資成本不斷提高。據(jù)悉，在2010年10月份之前，鋼企發(fā)債的利率只有3%～4%，而2011年鋼企發(fā)債利率已接近銀行利率，上漲至6%左右。

4月1日，河鋼集團(tuán)間接控股的上市公司河北鋼鐵（000709，收盤(pán)價(jià)2.39元）公告稱(chēng)，經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，公司獲準(zhǔn)向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行面值不超過(guò)50億元的公司債券，債券發(fā)行已于3月29日結(jié)束。

公告顯示，此次發(fā)債募集資金將用于改善債務(wù)結(jié)構(gòu)、償還公司債務(wù)、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金等。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，河北鋼鐵這50億元公司債券三年期品種票面利率為4.90%，五年期品種票面利率為5.16%。

負(fù)債率超平均水平

對(duì)于河鋼集團(tuán)的整合，河北省冶金工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)宋繼軍曾表示，對(duì)鋼鐵產(chǎn)業(yè)來(lái)講，排位第一即規(guī)模，只有規(guī)模上去了才能在成本、節(jié)能減等方面和國(guó)際巨頭競(jìng)爭(zhēng)。

如今，河鋼集團(tuán)的頭把交椅仍只局限在規(guī)模上。一位鋼鐵行業(yè)研究人士向 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，即使在國(guó)內(nèi)，在市場(chǎng)定價(jià)方面，市場(chǎng)更多關(guān)注寶鋼、鞍鋼、武鋼三家企業(yè)。

隨著近年來(lái)產(chǎn)能的不斷擴(kuò)張，作為河北鋼鐵的間接控股方，河鋼集團(tuán)近年來(lái)債務(wù)規(guī)模也逐年增長(zhǎng)，整體負(fù)債水平一直較高。

刊登于中國(guó)債券信息網(wǎng)的公開(kāi)資料顯示，2009～2011年末，河鋼集團(tuán)總債務(wù)規(guī)模分別為1241.39億元、1491.34億元和1837.38億元，截至2012年9月末總債務(wù)為1834.42億元，以此計(jì)算，在2009～2012年9月末不足4年時(shí)間內(nèi)，河鋼集團(tuán)的總債務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)近600億元 （593.03億元）；同期對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為69.83%、72.30%、72.86%、73.33%，一直居高不下。

在剛過(guò)去的2月份，《中國(guó)冶金報(bào)》對(duì)24家鋼鐵上市公司資產(chǎn)負(fù)債率排序情況顯示，2012年前三個(gè)季度，SW普鋼行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率同比上升2.29%，但負(fù)債率平均為64.7%，低于河鋼集團(tuán)近9個(gè)百分點(diǎn)。

但若與其他大型鋼鐵企業(yè)相比，河鋼集團(tuán)的高資產(chǎn)負(fù)債率更顯嚴(yán)峻。

以寶鋼股份為例，截至去年12月31日，該公司資產(chǎn)負(fù)債率為45.26%，去年三季末，該數(shù)字為47.15%。鞍鋼股份的負(fù)債率也在50%左右，截至2012年末，該公司負(fù)債率為52.36%，去年9月底該數(shù)字為52.84%。

有分析師認(rèn)為，50%的資產(chǎn)負(fù)債率在鋼鐵行業(yè)是一個(gè)合理水平。較高的資產(chǎn)負(fù)債率，意味著河鋼集團(tuán)的財(cái)務(wù)費(fèi)用和資金成本高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

中誠(chéng)信國(guó)際對(duì)河鋼集團(tuán)2012年度的跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告顯示，2012年9月末，由于短期借款較2011年末增加了近200億元，20億元的中期票據(jù)到期以及部分長(zhǎng)期借款轉(zhuǎn)至一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債，短期債務(wù)/長(zhǎng)期債務(wù)比進(jìn)一步升至2.08倍。

債臺(tái)已經(jīng)高筑，但下游用鋼需求依舊疲軟，產(chǎn)能過(guò)剩矛盾依然突出，在鋼鐵行業(yè)的寒冬中，河鋼集團(tuán)的日子似乎還將繼續(xù)難熬。

后續(xù)存償債之憂(yōu)

相關(guān)報(bào)告顯示，從成本看，河鋼集團(tuán)近年生產(chǎn)成本增速隨鐵礦石價(jià)格波動(dòng)而波動(dòng)，由于鐵礦石價(jià)格在2011年內(nèi)維持高位，當(dāng)年公司營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)了9.41%。中誠(chéng)信國(guó)際稱(chēng)，雖然河鋼集團(tuán)已加大自有礦山開(kāi)發(fā)力度，但礦山開(kāi)發(fā)所需時(shí)間較長(zhǎng)，目前鐵礦石自給率仍舊不高，短期內(nèi)成本控制能力有限，壓力較大。

由于沒(méi)有河鋼集團(tuán)的詳細(xì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，但從其間接控股的河北鋼鐵的經(jīng)營(yíng)情況，市場(chǎng)或可作為參考。

在《中國(guó)冶金報(bào)》對(duì)24家鋼鐵上市公司綜合償債情況分析中，河鋼集團(tuán)控股的河北鋼鐵，在流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率的排名均在20名以外，而其在償債能力排名中僅居第19位。

此外，由于負(fù)債高、產(chǎn)品附加值低，河北鋼鐵2011年上半年銷(xiāo)售利潤(rùn)率僅1.48%，不及河北重點(diǎn)鋼廠3.3%的平均銷(xiāo)售利潤(rùn)率的一半。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，河北鋼鐵2012年的業(yè)績(jī)每況愈下，一季度盈利3.6億元，第二季度微利，第三季度則出現(xiàn)2600萬(wàn)元的虧損。

2012年前三季度，河北鋼鐵累計(jì)利潤(rùn)為3.67億元，比上年同期下跌了72%。雖然2012年度報(bào)告還未發(fā)布，但公司已作出凈利潤(rùn)比上年同期下降75%～99%的預(yù)告。

事實(shí)上，整合初期的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，河鋼集團(tuán)的盈利能力，不僅遠(yuǎn)不及龍頭上海寶鋼，甚至距河北省內(nèi)領(lǐng)先民營(yíng)鋼企仍有一些差距。

位于唐山遷西縣的津西鋼鐵集團(tuán)，是規(guī)模僅次于河北鋼鐵集團(tuán)的河北第二大鋼鐵集團(tuán)。據(jù)《燕趙都市報(bào)》2011年4月份報(bào)道，以上市公司指標(biāo)衡量，河鋼集團(tuán)其時(shí)的盈利水平，僅為津西鋼鐵的約三分之一。

受鋼材下游需求疲軟，鋼材產(chǎn)品產(chǎn)能產(chǎn)量嚴(yán)重過(guò)剩影響，鋼材價(jià)格自2011年4季度以來(lái)持續(xù)下跌，且下跌幅度大于鐵礦石價(jià)格跌幅，2012年1～9月，河鋼集團(tuán)營(yíng)業(yè)毛利率和總資產(chǎn)收益率分別下滑至7.51%、2.38%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.33億元。中誠(chéng)信國(guó)際相關(guān)資料顯示，近三年，河鋼集團(tuán)的鋼鐵業(yè)務(wù)收入在公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中占比均超過(guò)80%。這意味著，鋼鐵市場(chǎng)的任何分吹草動(dòng)都有可能對(duì)公司造成巨大影響。

但鋼鐵行業(yè)的發(fā)展方向顯然不利于河鋼集團(tuán)。據(jù)中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，2011年底全行業(yè)粗鋼產(chǎn)能突破8億噸，而國(guó)內(nèi)粗鋼表觀消費(fèi)量?jī)H為6.49億噸，產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩。

而在淘汰落后產(chǎn)能方面，有河北民營(yíng)鋼企負(fù)責(zé)人透露，“中央態(tài)度堅(jiān)決，但一到地方就打折扣了，產(chǎn)能越淘汰越大。”一位不愿具名的行業(yè)分析師則向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，產(chǎn)能過(guò)剩頑疾不除，鋼鐵企業(yè)的盈利狀況普遍堪憂(yōu)。

正是由于上述不利因素的存在，在2013年“兩會(huì)”期間，河鋼集團(tuán)董事長(zhǎng)王義芳公開(kāi)稱(chēng)：“鋼鐵行業(yè)什么時(shí)候能好？我就說(shuō)鋼鐵行業(yè)什么時(shí)候都好不了。”

據(jù)中誠(chéng)信數(shù)據(jù)，2012年1～9月，受凈利潤(rùn)縮減、存貨、應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款大幅增加影響，河鋼集團(tuán)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流-60.46億元。而在2011年，該數(shù)字為241.14億元。

此外，根據(jù)規(guī)劃，“十二五”期間，河鋼集團(tuán)尚有一定規(guī)模的資本支出用于資源開(kāi)發(fā)、技術(shù)改造、產(chǎn)品深加工等，這將進(jìn)一步加大其資金壓力。

　　?記者手記

礦產(chǎn)資源式微河鋼集團(tuán)內(nèi)憂(yōu)加碼

這一次，河北鋼鐵或許處在了其發(fā)展的“十字路口”。這家體量龐大的鋼鐵公司，置身于鋼鐵行業(yè)的冷冬之中，過(guò)去的一年似乎沒(méi)有尋得如意的“御寒之策”。與此同時(shí)，其第一大利潤(rùn)來(lái)源——全資子公司河鋼礦業(yè)公司旗下鐵礦，未能避免資源日漸式微的趨勢(shì)，后續(xù)發(fā)展存憂(yōu)。

述及今年形勢(shì)，河鋼礦業(yè)公司坦言，“幾乎所有生產(chǎn)礦山都面臨露天轉(zhuǎn)地下的壓力，老礦山增投不增產(chǎn)、高效礦山減產(chǎn)減效和供礦能力嚴(yán)重不足的矛盾十分突出。”以《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者調(diào)查的廟溝鐵礦為例，在經(jīng)過(guò)了二十多年的開(kāi)采之后，露天礦體開(kāi)采已近尾聲，需要建設(shè)地下礦體開(kāi)采系統(tǒng)，進(jìn)行深部礦石開(kāi)采。

當(dāng)下境況，一方面是礦產(chǎn)儲(chǔ)量不可無(wú)限開(kāi)采的客觀實(shí)際使然；另一方面是以斯利礦業(yè)這種“寄生”國(guó)有鐵礦之中謀“私利”導(dǎo)致資源枯竭加碼的遽然。

放眼河鋼礦業(yè)公司所轄其余鐵礦，如司家營(yíng)鐵礦、棒磨山鐵礦、石人溝鐵礦，也面臨礦產(chǎn)資源吃緊。若不持續(xù)深度調(diào)整，為河北鋼鐵集團(tuán)“扛大梁”的重任恐難以完成。

同時(shí)，由于資源所囿帶來(lái)的成本投入也在不斷高企，河鋼礦業(yè)公司指出，譬如司家營(yíng)礦區(qū)巖土運(yùn)費(fèi)大幅升高等，初步測(cè)算全年成本升高3.2億元。公司項(xiàng)目建設(shè)處在大投入、大發(fā)展階段，“資源、環(huán)境約束加劇，大型地下礦復(fù)雜水文地質(zhì)條件使公司項(xiàng)目建設(shè)難度進(jìn)一步加大。”

同時(shí)指出，“在目前礦價(jià)形勢(shì)下，（河鋼礦業(yè)）公司部分單位只處于微利甚至虧損，從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展看，要與外礦低成本競(jìng)爭(zhēng)，我們還任重道遠(yuǎn)。”

這一切，更多是因?yàn)橘Y源稟賦的比較優(yōu)勢(shì)漸次喪失，眼下的河北鋼鐵，也開(kāi)始了著眼全球市場(chǎng)的戰(zhàn)略部署，以“走出去”尋找低成本資源。

顯然這是情勢(shì)所迫，早在7年前，河鋼集團(tuán)董事長(zhǎng)王義芳在接受《財(cái)經(jīng)界》雜志專(zhuān)訪時(shí)就指出，“鋼鐵工業(yè)做大做強(qiáng)要靠充足的原料資源做支撐。”