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要聞：
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萬洲國際IPO遭遇美國豬瘟 死守發(fā)行價或遭用腳投票
分析人士表示，萬州國際下調(diào)發(fā)行規(guī)模而不下調(diào)發(fā)行價格，意味著萬洲國際寧可少融資償債也要咬定估值不變，說明無視企業(yè)長遠(yuǎn)健康發(fā)展而只顧眼前原股東利益，必然給投資者造成圈錢印象
本報記者 夏芳
伴隨著萬洲國際(原雙匯國際)發(fā)布補(bǔ)充招股章程公告，也透露出其此次IPO之路的坎坷和不順利。
在業(yè)內(nèi)人士看來，萬洲國際此次IPO注定是一次失敗的IPO，雖然其降低了發(fā)行規(guī)模，但是堅守發(fā)行區(qū)間價格不變的情況下，或?qū)⒃庥鐾顿Y者用腳投票。
融資額降至18.8億美元
發(fā)行規(guī)模降至原計劃的三分之一
4月25日，萬洲國際發(fā)布補(bǔ)充招股章程顯示，公司擬修改全球發(fā)售的條款，縮減全球發(fā)售的規(guī)模至原計劃的三分之一。
據(jù)萬洲國際補(bǔ)充招股章程顯示，原計劃全球發(fā)售的發(fā)售股份數(shù)目為36.5498億股，調(diào)整后的股份數(shù)量為12.995億股，相當(dāng)于全球發(fā)售完成后公司全部已發(fā)行股本的10%，調(diào)整后的發(fā)行將不會包括任何舊股。發(fā)行價不變，依然保持原計劃的發(fā)行價每股8.00港元至11.25港元。IPO規(guī)模從原定的53億美元降至最多18.8億美元。預(yù)計上市時間為5月8日。
其實，在4月23日，萬洲國際也曾發(fā)布公告稱，表示公司將縮減全球發(fā)售的規(guī)模，公司IPO時間將延后。而時隔兩天后，這一結(jié)果便公諸于眾。
對于此次補(bǔ)充招股章程，在香頌資本董事沈萌看來，萬洲國際可能會底價發(fā)行或認(rèn)購不足，從某種意義上講，萬洲國際IPO是失敗的。
沈萌表示，萬洲國際降低發(fā)行規(guī)模，基本承認(rèn)此次IPO不順利，或許會出現(xiàn)發(fā)行股價的下限發(fā)行，甚至無法全部認(rèn)購(剩余新股或由承銷商被迫買下)的情況。“萬洲國際下調(diào)發(fā)行股票規(guī)模，但咬定招股價區(qū)間不變，反而會引發(fā)投資者更不好的反饋。”
而按照其之前的招股說明書對比，此次調(diào)整發(fā)行新股數(shù)量，萬洲國際將減少65%的融資額，集資最多18.8億美元。如此這般，萬洲國際此次IPO償債的目的將無法實現(xiàn)。
沈萌表示，萬洲國際此次募集資金肯定不夠還債，不過，債務(wù)可以重組。
縱觀萬洲國際此次IPO的歷程，其修改并延后上市時間在香港資本市場是不多見的。其寧愿降低發(fā)行規(guī)模也不愿意降低發(fā)行價格，目的為何？并且萬洲國際的發(fā)行價格在業(yè)內(nèi)人士看來要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)公司的估值。
沈萌對此表示，下調(diào)發(fā)行規(guī)模而不下調(diào)發(fā)行價格，意味著萬洲國際寧可少融資償債也要咬定估值不變，說明無視企業(yè)長遠(yuǎn)健康發(fā)展而只顧眼前原股東利益，必然給投資者造成圈錢印象。
堅守發(fā)行價格不變
或?qū)⒃庥鐾顿Y者用腳投票
在業(yè)內(nèi)人士看來，萬洲國際在收購史密斯菲爾德不到一年時間就急于上市，而且是在國內(nèi)豬肉價格下降、美國爆出豬肉質(zhì)量問題的環(huán)境下選擇上市，其上市背后的原因值得思考。
而據(jù)報道，美國“豬瘟”在不到一年間荼毒美國10%以上的生豬，推動美國豬肉零售價格創(chuàng)下歷史新高，而美國養(yǎng)豬農(nóng)戶們頗受打擊。
據(jù)美國豬肉委員會顧問、Paragon Economics公司主席SteveMeyer稱，自2013年6月份以來，已經(jīng)有多達(dá)700萬頭豬死于豬流行性腹瀉病毒(PECV)。
而值得一提的是，萬洲國際(前雙匯國際)收購的史密斯菲爾德就是美國最大的養(yǎng)豬和豬肉加工企業(yè)。在去年9月份完成收購后，史密斯菲爾德給萬洲國際帶來的收益還沒有體現(xiàn)出來，又趕上了美國“豬瘟”爆發(fā)，因此，作為萬洲國際IPO最大的亮點之一的史密斯菲爾德在此次萬洲國際上市上并沒有加分。
另外，為還債募資也被投資者不認(rèn)可，這些都是導(dǎo)致萬洲國際推遲IPO，降低發(fā)行規(guī)模的原因之一。
不過，在多數(shù)分析人士看來，雖然萬洲國際根據(jù)市場情況做出了調(diào)整，大幅降低了發(fā)行規(guī)模，但是，堅持發(fā)行價不變，市盈率過高或?qū)⒊蔀槠銲PO新的絆腳石。
據(jù)媒體引述消息人士稱，修訂后的發(fā)行計劃相當(dāng)于對2014年公司預(yù)估市盈率，從此前的15.0倍-20.8倍降至13.9倍-19.3倍。相比之下，湯森路透數(shù)據(jù)顯示，上市全球同業(yè)市盈率平均為17.5倍。
對此，沈萌也表達(dá)了萬洲國際價格虛高的看法。“我覺得在恒指下跌和業(yè)績乏陳的市場環(huán)境下，投資者不喜歡萬洲國際的原因不在于發(fā)行股數(shù)多，而是招股價虛，所以即便股數(shù)壓縮，但死咬著股價，投資者會反感，用腳投票”。
在沈萌看來，萬洲國際(雙匯國際)收購史密斯菲爾德本來是一件好事，但是被急功近利弄巧成拙地搞砸了。
同樣，也有市場分析人士稱，從表面上看，萬洲國際頗多亮點，收購了美國最大的豬肉加工商史密斯菲爾德后，供應(yīng)鏈進(jìn)一步完善，而中國豬肉消費市場也在不斷增長。然而，在近日港股整體市場低迷，美國豬肉市場遭遇“豬瘟”、發(fā)行價定價過高，28家承銷商隊伍、原股東計劃套現(xiàn)等相關(guān)因素影響下，萬洲國際最終不得不做出大幅修改整體融資規(guī)模的決定。
不過，既然萬洲國際此次IPO如此不順，為何不選擇放棄，等待好的時機(jī)上市呢？就算有債務(wù)壓力，為何不選擇債務(wù)重組或者通過其它的融資手段來完成募資呢？
而在沈萌看來，萬洲國際之所以在缺乏天時地利人和的情況下依然選擇IPO，其背后或與其國際業(yè)務(wù)不理想、缺乏充足的現(xiàn)金流有直接關(guān)系。
沈萌表示，萬洲國際為何這么急于IPO，而不是利用美國利率超低時，可通過票據(jù)、信貸或債券市場融資來償債，除了PE股東希望借機(jī)獲利退場外，或許也有萬洲國際業(yè)務(wù)不理想、現(xiàn)金流狀況糟糕無法在上述幾個低成本融資市場順利融到資金有關(guān)。
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