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　　本報(bào)記者 馬 燕

　　6年前，當(dāng)黃偉把自己的幾十萬元投到大疆創(chuàng)新的時(shí)候，他只是單純覺得這是個(gè)好項(xiàng)目，可能也并沒想到當(dāng)初這幾十萬元的投資回報(bào)飆漲到如今的幾千萬元。而大疆已然快速成長為無人機(jī)行業(yè)的“獨(dú)角獸”。

　　本來，黃偉是把大疆的項(xiàng)目推薦給自己服務(wù)的投資公司，他找了當(dāng)時(shí)的行業(yè)專家和高校教授來論證這是個(gè)好項(xiàng)目，但他工作的那家地處CBD裝修氣派的投資公司，最終并沒有通過這個(gè)項(xiàng)目。黃偉轉(zhuǎn)而自己掏出幾十萬元投到了同學(xué)發(fā)起的基金里，跟隨這只基金成為了大疆的早期投資人之一。

　　而現(xiàn)在的大疆，已經(jīng)成為很多投資人想投卻投不上的香餑餑。公司明確沒有上市計(jì)劃。

　　大疆拋出競價(jià)融資方案

　　明確沒有上市計(jì)劃

　　今年4月初，大疆新一輪10億美元股權(quán)融資曝光，特立獨(dú)行的大疆，采用了一種異乎尋常的融資方式，即競價(jià)融資，要求投資人認(rèn)購一定金額的股權(quán)同時(shí)還要主動(dòng)競標(biāo)高比例的債券，而且債券為3年境外無息債，也即意味著投資人要把投資款白給大疆用，完全不收利息。

　　無疑，大疆正以“史上最強(qiáng)勢的融資方”的角色，完完全全地主導(dǎo)著這場“融資大戲”。

　　這是投資界第一次面對這樣如同供應(yīng)商招標(biāo)的融資方式，但在大呼不可思議后，還是有諸多投資機(jī)構(gòu)趨之若鶩。

　　據(jù)悉，首輪競價(jià)結(jié)束，有近100家投資機(jī)構(gòu)遞交了保證金和競價(jià)申請，認(rèn)購總金額超計(jì)劃30倍以上。為了篩選出合適的投資者，大疆開啟了第二輪競價(jià)。

　　截至4月15日15：30，其第二輪競價(jià)最高5億美元（單個(gè)投資機(jī)構(gòu)投資額上限）的平均D類/B類股的認(rèn)購比例為1.61:1。

　　4月20日，大疆第三輪競價(jià)開啟，內(nèi)部人士透露，此次競價(jià)，有投資者報(bào)出2：1比例，甚至有更高價(jià)格，但最終仍未入局。

　　最終，大疆這場歷時(shí)一個(gè)多月的融資“大戲”落下帷幕。第三輪融資結(jié)果于5月7日下午敲定，領(lǐng)投方有五六家，每家至少1億美元，而眾多中小投資機(jī)構(gòu)則接到大疆打來的出局電話，聯(lián)系退還當(dāng)初10萬美元保證金事宜。據(jù)悉，本輪總規(guī)模達(dá)10億美元。

　　對于此輪融資，大疆創(chuàng)新公關(guān)總監(jiān)謝闐日前回應(yīng)媒體稱，大疆官方從沒有確認(rèn)過此次融資，并對報(bào)道不予置評(píng)。

　　不過，在此前大疆創(chuàng)新深圳舉辦的中國區(qū)產(chǎn)品解讀會(huì)上，謝闐曾表示，近期被關(guān)注的融資事件，并非公司某一個(gè)輪次的融資，跟現(xiàn)在的業(yè)務(wù)也沒太大關(guān)系，是跟銀行之間的合作，且最后結(jié)果還可能產(chǎn)生變數(shù)，“我們更愿意視其為一個(gè)金融方式的創(chuàng)新。”謝闐說。

　　謝闐還表示，公司明確是沒有上市計(jì)劃的。若從融資需求來講，大疆可以通過很多方式融資，不需要通過上市來融資。

　　對于此輪融資是否如傳言所說為大疆的Pre-IPO輪，大疆的一位早期投資人向《證券日報(bào)》記者表示“不知情”。不過，就算大疆堅(jiān)持不上市，他也并不擔(dān)心投資退出的問題，因?yàn)?ldquo;總有人愿意高位接盤”。

　　大疆的股份有多搶手，從其官網(wǎng)的兩則聲明也可略窺一二。

　　根據(jù)大疆官網(wǎng)的兩則聲明，2017年先是有人蓄意通過偽造公司電子郵箱、假借在美國納斯達(dá)克（NASDAQ）投資大疆股票為名，進(jìn)行詐騙。后又有名為“賴進(jìn)發(fā)”的社會(huì)人士，自稱“大疆股東、副總裁”，自2016年8月起，以此身份出席社會(huì)活動(dòng)并向投資人募款。

　　事實(shí)上，能夠拿到大疆這個(gè)頗負(fù)盛名的“獨(dú)角獸”的投資案例，相當(dāng)于給投資機(jī)構(gòu)鍍了一層金，從這個(gè)角度看投資機(jī)構(gòu)的踴躍，也就不難理解了。

　　早期投資收益

　　已漲100倍

　　不過，投資講究的終究是要賺錢。參與大疆此輪融資的機(jī)構(gòu)究竟能收獲多少？

　　關(guān)于目前大疆的融后估值，有240億美元、220億美元幾個(gè)版本，究竟哪個(gè)更接近真實(shí)數(shù)值，外界無從考據(jù)。與其當(dāng)紅獨(dú)角獸的名氣相比，大疆的相關(guān)信息并不透明。

　　針對大部分投資者，大疆并未公開其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。據(jù)媒體援引投資人言論透露，大疆從不主動(dòng)給投資人發(fā)財(cái)報(bào)，甚至前幾輪的領(lǐng)投機(jī)構(gòu)都沒有拿到，想知道的話，CFO會(huì)口述一個(gè)財(cái)報(bào)里的數(shù)據(jù)。

　　由于缺少財(cái)務(wù)報(bào)表，參與此次競價(jià)的大部分投資者無法按照公允的估值方法為大疆定價(jià)，只能參考對標(biāo)公司及其過去成交價(jià)格。

　　根據(jù)大疆的融資材料，此輪融資前期估值為150億美元。目前Parrot（派諾特，法國上市）、舜宇光學(xué)（02382.HK）、?？低暎?02415）三家已上市可比公司的平均P/E（市盈率）為57.7倍，而大疆本輪估值所對應(yīng)之市盈率不到該均值的50%，“后續(xù)增長空間巨大”。而與Uber、小米、滴滴出行、今日頭條等未上市的獨(dú)角獸公司相比，大疆在這份融資材料中認(rèn)為，“市盈率亦明顯處于低位”。

　　根據(jù)上述信息，大疆目前P/E不到30倍。而當(dāng)下IPO只差臨門一腳的小米若以1000億美元估值上市，P/E約為60倍。

　　來自券商的觀點(diǎn)認(rèn)為，這種特殊的時(shí)代背景下，中國高科技公司的估值還會(huì)進(jìn)一步提高，未來是否有多家資源入股大疆這樣的高科技公司，同樣值得關(guān)注。

　　不過，多數(shù)參與大疆競標(biāo)的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這筆投資基本不會(huì)虧錢，但回報(bào)率很可能并不高。

　　作為大疆的早期投資人，遠(yuǎn)瞻資本合伙人李喆更為樂觀。他在接受媒體采訪時(shí)表示，大疆近幾年保持100%的業(yè)務(wù)增長，這一輪融資的5年投資回報(bào)率至少還會(huì)有3-5倍。

　　不過，這相對于大疆的早期投資者來說，的確不算什么，有大疆早期投資人告訴《證券日報(bào)》記者，他在大疆這個(gè)項(xiàng)目的投資回報(bào)已經(jīng)增長了100倍。

　　受互聯(lián)網(wǎng)巨頭沖擊

　　無緣最大應(yīng)用領(lǐng)域

　　毫無疑義，現(xiàn)在的大疆已是無人機(jī)之王，但未來的大疆會(huì)飛向哪里，卻充滿變數(shù)。

　　值得注意的是，在此前謝闐的回應(yīng)中，也透露出大疆融資的一個(gè)目的，“我們愿意開放一個(gè)與資本合作的窗口，未來可以扶持大疆的一些下游廠商，或者一些很不錯(cuò)的創(chuàng)業(yè)青年，從而打造一個(gè)生態(tài)。”

　　在此次10億美元的融資文件中，顯示出大疆將要發(fā)力三大方向包括：醫(yī)療影像AI市場年市場規(guī)模50億美元以上；教育方面，3歲+科技課程年市場規(guī)模100億美元以上；新興產(chǎn)業(yè)則包括圍繞視覺、算法、影像處理、集成芯片技術(shù)為一體的人工智能及先進(jìn)制造、機(jī)器人等相關(guān)市場。

　　這一動(dòng)作的背后，或許是大疆已經(jīng)隱隱感受到了危機(jī)。

　　撇開隱私安全等隱憂不談，消費(fèi)級(jí)無人機(jī)行業(yè)遇冷和來自互聯(lián)網(wǎng)巨頭的沖擊，才是當(dāng)下大疆所面臨的當(dāng)務(wù)之急。

　　眾所周知，無人機(jī)的應(yīng)用場景非常廣泛，不過，如果論到市場容量，快遞和外賣就絕對是最大宗的應(yīng)用場景。

　　但這個(gè)巨大的市場目前看來卻與大疆沒有什么關(guān)系。因?yàn)榭爝f和外賣所需的無人機(jī)都是順豐和京東們自主研發(fā)，而不是從外界采購。在快遞和外賣這個(gè)最大的應(yīng)用領(lǐng)域，大疆已經(jīng)被拒之門外了。

　　消費(fèi)級(jí)無人機(jī)市場遇冷

　　行業(yè)無人機(jī)充滿挑戰(zhàn)

　　而另一方面，大疆得以名躁天下的消費(fèi)級(jí)無人機(jī)，市場漸趨飽和。

　　2017年12月，中國航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)通用航空分會(huì)發(fā)布《2017-2018中國民用無人機(jī)發(fā)展報(bào)告》就指出，經(jīng)過前三年飛速發(fā)展，國內(nèi)消費(fèi)級(jí)航拍無人機(jī)因技術(shù)發(fā)展、使用場景、市場格局固定等因素，已暫時(shí)進(jìn)入緩慢發(fā)展時(shí)期。

　　此外，艾瑞咨詢也預(yù)測，2025年國內(nèi)無人機(jī)750億元的市場規(guī)模中有半數(shù)以上來自專業(yè)級(jí)應(yīng)用市場的貢獻(xiàn)。

　　Grand View Research對消費(fèi)級(jí)無人機(jī)的預(yù)測最為悲觀，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為到2024年，全球消費(fèi)級(jí)無人機(jī)的年銷售額將下降到41.9億美元。

　　隨著這兩年全球消費(fèi)級(jí)無人機(jī)企業(yè)紛紛遇冷，如美國老牌無人機(jī)廠商3D Robotics宣布完全終止生產(chǎn)無人機(jī)，并已轉(zhuǎn)向軟件開發(fā)；國內(nèi)的昊翔、億航、零度等公司被接連曝出裁員信息；法國Parrot公司也經(jīng)歷了裁員，并向商用無人機(jī)轉(zhuǎn)型。

　　目前全球范圍內(nèi)，競爭對手疲軟，反而使大疆2017年業(yè)績實(shí)現(xiàn)逆勢增長，市場占有率增高至80%以上。這也使得大疆更進(jìn)一步的穩(wěn)固了自己在消費(fèi)級(jí)無人機(jī)市場的領(lǐng)頭地位。

　　但是，消費(fèi)級(jí)無人機(jī)市場遇冷是行業(yè)現(xiàn)狀。在這一背景下，大疆業(yè)績的增速也不得不放緩。

　　盡管幾乎獨(dú)占市場，但41.9億美元的市場規(guī)模，在無形中限制了大疆的發(fā)展。

　　可以看到，大疆已經(jīng)開始發(fā)力行業(yè)應(yīng)用無人機(jī)市場。

　　有分析指出，2015年年底，大疆發(fā)布首款農(nóng)業(yè)植保機(jī)MG-1，同時(shí)在過去三年時(shí)間里持續(xù)推出新品，試圖拿下農(nóng)林植保這一新興市場。然而，曾被大疆完全壓制，幾乎命懸一線的極飛科技，已在這一垂直領(lǐng)域占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，2017年銷售額達(dá)到3億元，大疆則被遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在了后面。

　　與此同時(shí)，大疆在更多細(xì)分行業(yè)應(yīng)用市場面臨更大挑戰(zhàn)，如零度智控近期宣布將公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向安防和巡檢行業(yè)所用的偵察機(jī)上，億航則將重心放在載人無人機(jī)和無人機(jī)物流上，分身乏術(shù)的大疆無力應(yīng)對，已顯露一絲疲態(tài)。

　　從媒體近期曝光的大疆2017年業(yè)績來看，可謂相當(dāng)亮眼：2017年?duì)I業(yè)收入為175.7億元，同比增長80%；凈利潤43億元，同比增長123%。

　　據(jù)IDC預(yù)計(jì)，全球消費(fèi)者和企業(yè)無人機(jī)的市場規(guī)模為90億美元，預(yù)計(jì)未來5年的年均增長率約為30%，據(jù)此推算至2023年，整個(gè)無人機(jī)市場的規(guī)模約為334.1億美元。

　　這一乏善可陳的數(shù)字，讓大疆逐漸摸到了市場天花板。

　　以何保持高增長？大疆未來之路充滿考驗(yàn)和挑戰(zhàn)。

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