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　　任澤平預(yù)見2019——中國經(jīng)濟有望年中觸底，否極泰來

　　中國網(wǎng)地產(chǎn) 謝紅玲  陳伊穎

　　從2016年的6.7%，到2017年的6.8%，再到2018年的6.6%，近3年里，中國的GDP增速，顯然已離開了高速增長通道，進入了一個中速通道。

　　近年的經(jīng)濟運行走勢，早在恒大研究院院長任澤平先生的意料之中。在2010年，輿論普遍認(rèn)為中國經(jīng)濟還能重回8%以上的高增速的時候，任澤平就參與提出了“增速換擋”的判斷。而在2015年4月時，他又預(yù)測到，“中國經(jīng)濟增速換擋可能從快速下滑期步入緩慢探底期，未來3年經(jīng)濟將呈L型”，并成為最后言中的少數(shù)派。眼下，3年已過，2018年的中國經(jīng)濟，在庫存周期、房地產(chǎn)周期、產(chǎn)能周期、金融周期等周期的多重疊加下，如期按照L型走向發(fā)展，并經(jīng)歷了第一次觸底。

　　近期經(jīng)濟下行的壓力令整個社會一籌莫展。但在接受中國網(wǎng)地產(chǎn)的獨家專訪時，任澤平提出：在2019年上半年，中國的經(jīng)濟還將繼續(xù)下滑，而在年中時候，經(jīng)濟將實現(xiàn)第二次觸底，下半年有望企穩(wěn)。從全年來看，在貨幣財政政策放松和幾大經(jīng)濟周期自身力量的疊加下，對中國經(jīng)濟和資本市場不必過度悲觀，“經(jīng)濟短期有下行壓力，但中長期樂觀”。2019：否極泰來！

　　在2月16日的中國發(fā)展高層論壇熱點前瞻論壇上，任澤平表示，“2019年股市肯定比2018年好，因為貨幣寬松了。”早在去年底，任澤平就提出“最好的投資機會就在中國，新一輪改革開放將開啟中國經(jīng)濟新周期”“現(xiàn)在A股很多都很便宜”，是少見的樂觀派。

　　觀點一：宏觀經(jīng)濟將在年中二次觸底，下半年有望企穩(wěn)

　　常見的經(jīng)濟復(fù)蘇類型包括有L型、V型、U型和W型，而其中，L型代表的是經(jīng)濟下行之后，仍在一定增速上保持平穩(wěn)運行。表面上，L型是經(jīng)濟增速從高速到中速轉(zhuǎn)換，但這背后，實質(zhì)上是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)發(fā)生了系統(tǒng)的變化，是要素投入到創(chuàng)新驅(qū)動，政府主導(dǎo)到市場主導(dǎo)的轉(zhuǎn)變，是深層次的改革轉(zhuǎn)型。

　　任澤平認(rèn)為，從經(jīng)濟周期運行看，當(dāng)前處于六大周期疊加：世界經(jīng)濟見頂回落、金融從去杠桿到穩(wěn)杠桿、產(chǎn)能新周期筑底、房地產(chǎn)調(diào)控尾聲下半場、主動去庫存周期、新政治周期。2018年四季度以來，經(jīng)濟下行、物價大降，量價齊跌，表明經(jīng)濟周期運行從滯脹轉(zhuǎn)入通縮。當(dāng)前經(jīng)濟下行，有潛在增長率下降的趨勢性因素，也有外部性、周期性和政策性因素疊加，世界經(jīng)濟見頂回落、中美貿(mào)易戰(zhàn)、金融去杠桿、財政整頓、地產(chǎn)調(diào)控、去庫存等疊加，經(jīng)濟下行壓力加大。2018年四季度GDP創(chuàng)2009年以來新低，2018年全年增速創(chuàng)1991年以來新低。

　　與此同時，政策明顯轉(zhuǎn)暖，各部委持續(xù)出臺積極政策，落實中央經(jīng)濟工作會議的“穩(wěn)定總需求”“強化逆周期調(diào)節(jié)”。“但因為經(jīng)濟走勢會存在下滑慣性，可能要到2019年中期才能觸底”。

　　具體而言，短周期的庫存周期和中周期的產(chǎn)能周期，是影響宏觀經(jīng)濟走勢以及決定改革時機的兩股重要力量。

　　任澤平認(rèn)為，我國當(dāng)前處于庫存周期的主動去庫存階段，量價齊跌，拖累經(jīng)濟，預(yù)計持續(xù)至2019年2-3季度左右，是經(jīng)濟觸底的重要原因。本輪庫存周期運行的四個階段分別是：一是2016Q1-2016Q2，被動去庫存，量跌價升，復(fù)蘇；二是2016Q3-2017Q2，量價齊升，繁榮階段；三是2017Q3-2018Q3，被動補庫存，滯脹階段；四是2018Q4-2019Q3，內(nèi)外需收縮，主動去庫存，衰退階段。由于合意庫存水平低，前期補庫周期力度淺、時間短，因此去庫周期對經(jīng)濟的拖累相對較弱。

　　任澤平將產(chǎn)能周期分為四個階段：第一個階段，在經(jīng)濟繁榮的時候，企業(yè)家過度樂觀，導(dǎo)致產(chǎn)能擴張以及隨后的產(chǎn)能過剩。第二個階段，由于產(chǎn)能過剩，供過于求，供求格局惡化，引發(fā)通縮。在漫長通縮過程中，中小企業(yè)退出，大企業(yè)淘汰落后產(chǎn)能，這是一個供給出清的過程。第三個階段，產(chǎn)能出清尾聲，行業(yè)集中度大幅提升，剩者為王，企業(yè)利潤改善，開始修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，為新一輪產(chǎn)能擴張蓄積力量。但因為剛剛過完冬天，企業(yè)對未來前景仍然謹(jǐn)慎，新增產(chǎn)能擴張不是很明顯。第四個階段，隨著企業(yè)盈利持續(xù)改善和資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)，我們終會看到新的產(chǎn)能擴張，一開始帶動需求，后期增加供給。他認(rèn)為，新周期的核心就是產(chǎn)能周期的第三階段，當(dāng)前則處于筑底階段。

　　觀點二：貨幣政策邊際轉(zhuǎn)松，融資環(huán)境改善，資本市場否極泰來

　　過去兩年，去杠桿、防風(fēng)險一直是中國經(jīng)濟政策的主基調(diào)，貨幣政策整體偏緊，融資形勢緊張。

　　任澤平表示，面對經(jīng)濟下行壓力，宏觀調(diào)控政策應(yīng)加強逆周期調(diào)節(jié)對沖，CPI、PPI雙降意味著企業(yè)實際利率上升，貨幣政策必須降息降準(zhǔn)，金融監(jiān)管政策應(yīng)結(jié)構(gòu)性放松支持實體經(jīng)濟，減稅和基建應(yīng)雙雙發(fā)力。宏觀政策既要防止對沖不及時、力度不夠，也要防止力度過大重走老路。

　　1月4日，中國人民銀行宣布，為進一步支持實體經(jīng)濟發(fā)展，優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)，降低融資成本，決定下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個百分點。與2018年的四次定向降準(zhǔn)不同，2019年開年央行送上的這份大禮包，是全面降準(zhǔn)的回歸。這一次全面降準(zhǔn)，也被視為2019年貨幣政策邊際轉(zhuǎn)松的佐證。

　　1月M2貨幣供應(yīng)同比增速8.4%，為2018年7月以來的新高。新增社會融資規(guī)模4.64萬億元，同比多增1.56萬億元，存量增速10.4%，超預(yù)期反彈，此前連續(xù)14個月下滑。貨幣寬松和融資形勢改善。

　　任澤平建議2019年全年還要降準(zhǔn)3次，并建議通過下調(diào)政策利率的方式進行降息。

　　此外，任澤平預(yù)測，之前金融監(jiān)管一刀切的現(xiàn)象，在今年將得到校正，而今年國內(nèi)的融資環(huán)境將有改善，定向支持政策還將增多。他預(yù)計今年里，無論來自銀行的、表外的，還是來自多層次資本市場，各行各業(yè)的融資形勢都將比2018年有所改善，但改善的幅度不盡相同，創(chuàng)新型企業(yè)、民營企業(yè)和中小企業(yè)的改善力度相對可能會更大一點。

　　財政政策方面，則將更為積極。任澤平在專訪中做出研判：2019年的財政政策理念將從平衡財政轉(zhuǎn)向功能財政，并將出現(xiàn)兩個點發(fā)力，“第一個是大規(guī)模減稅，預(yù)計2019年減稅規(guī)模超過1.4萬億，減稅的方式也將更加合理，要立足于增強市場主體的獲得感，從縮減稅基式減稅轉(zhuǎn)向降低稅率的減稅，從碎片化減稅轉(zhuǎn)向一攬子推出的減稅，從政策式減稅轉(zhuǎn)向改革式減稅，從特定行業(yè)、特定主體的特惠式減稅轉(zhuǎn)向普惠式減稅；第二個就是加碼基建，提高赤字率，2017年的赤字率是3%，到了2018年降到了2.6%，預(yù)計2019年赤字率會再度上調(diào)到3%左右，就能打開幾千億的投資空間”。

　　2018年，由于金融去杠桿、財政整頓、中美貿(mào)易戰(zhàn)等疊加，股市低迷，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險大面積暴露。2019年，任澤平認(rèn)為，隨著貨幣金融放松和經(jīng)濟二次探底，資本市場有望否極泰來。

　　觀點三：中美貿(mào)易戰(zhàn)具有長期性和日益嚴(yán)峻性，建議建立零關(guān)稅的中美自貿(mào)區(qū)

　　關(guān)于中美貿(mào)易戰(zhàn)，任澤平在2018年初提出了三大基本判斷并被不斷驗證：“中美貿(mào)易戰(zhàn)具有長期性和日益嚴(yán)峻性”“這是打著貿(mào)易保護主義旗號的遏制”“中美貿(mào)易戰(zhàn)，我方最好的應(yīng)對是以更大決心更大勇氣推動新一輪改革開放，堅定不移。對此，我們要保持清醒冷靜和戰(zhàn)略定力。”

　　他認(rèn)為，中美貿(mào)易戰(zhàn)從狹義到廣義有四個層次：縮減貿(mào)易逆差、實現(xiàn)公平貿(mào)易的結(jié)構(gòu)性改革、霸權(quán)國家對新興大國的戰(zhàn)略遏制、冷戰(zhàn)思維的意識形態(tài)對抗。中美雙方要控分歧、避免誤判，在第一、二個層次多談判、合作、尋求共贏，盡可能避免將分歧引向第三、四個層次。今天的中國已經(jīng)開啟市場化全球化導(dǎo)向的改革開放，不是40年前的中國，也不是二戰(zhàn)后的前蘇聯(lián)。

　　“必須清醒地認(rèn)識到中國在科技創(chuàng)新、高端制造、金融服務(wù)、大學(xué)教育、關(guān)鍵核心技術(shù)、軍事實力等領(lǐng)域跟美國的巨大差距，中國新經(jīng)濟繁榮大部分是基于科技應(yīng)用但是基礎(chǔ)技術(shù)研發(fā)存在明顯短板，我們必須繼續(xù)保持謙虛學(xué)習(xí)、改革開放。轉(zhuǎn)危為機，化壓力為動力。順勢以更大決心更大勇氣推動新一輪改革開放（類似1960-1980年的日本、1960-1990年德國產(chǎn)業(yè)升級應(yīng)對模式），推動供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、放開國內(nèi)行業(yè)管制、降低制造業(yè)和部門服務(wù)業(yè)關(guān)稅壁壘、加強知識產(chǎn)權(quán)保護的立法和執(zhí)行、下決心實施國企改革、改革住房制度、建立房地產(chǎn)長效機制、大規(guī)模降低企業(yè)和個人稅負(fù)、改善營商環(huán)境、發(fā)展基礎(chǔ)科技的大國重器等。”

　　任澤平還提出中美自貿(mào)區(qū)的構(gòu)想，“我們建議中方可以主動提出與美方積極推動建立中美自貿(mào)區(qū)，雙方零關(guān)稅，在中美貿(mào)易戰(zhàn)中擺脫被動接招應(yīng)對。自由貿(mào)易有利于促進國際分工、發(fā)揮中美兩國各自的要素稟賦、實現(xiàn)雙贏，而且天然有利于制造業(yè)大國，這在歐元區(qū)、各自貿(mào)區(qū)以及全球化進程中均表現(xiàn)明顯，中國是過去四十年全球化最大的受益者，德國是歐洲經(jīng)濟同盟的最大受益者。從理論上也成立，中國勞動要素整體低于美國而且制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈更完整，中美自貿(mào)區(qū)能夠?qū)崿F(xiàn)雙贏而且中國將是最大受益者，也是中國自身發(fā)展的需要。因此，建立中美自貿(mào)區(qū)將有助于化解中美貿(mào)易戰(zhàn)，化干戈為玉帛。繼80年代設(shè)立特區(qū)、2001年加入WTO之后，建立中美自貿(mào)區(qū)將開啟中國第三輪新一輪改革開放高潮，助力中國從制造業(yè)大國走向制造業(yè)強國。同時，中方應(yīng)該高調(diào)宣傳愿與美方共建自貿(mào)區(qū)，讓美方回到談判軌道、不要漫天要價，美方也應(yīng)該受規(guī)則制約。”

　　觀點四：建立房地產(chǎn)長效機制的關(guān)鍵是人地掛鉤和金融穩(wěn)健

　　相比短期調(diào)控手段，任澤平更關(guān)注促進行業(yè)健康發(fā)展的房地產(chǎn)長效機制的建立。他認(rèn)為，中國房地產(chǎn)市場的運行更多的是跟中國的經(jīng)濟發(fā)展階段和中國的住房制度緊密相關(guān)的，未來政府需要在制度上有針對性地出臺一些政策、作出一些調(diào)整。按照“房子是用來住的，不是用來炒的”定位，建立居住導(dǎo)向的新住房制度和長效機制，而這個過程中的關(guān)鍵因素是“人地掛鉤”和“金融穩(wěn)健”。

　　任澤平重申他研究房地產(chǎn)十余年的一個觀點：長期看人口，中期看土地，短期看金融。他表示，人是需求，地是供給，金融是杠桿，供不應(yīng)求的地方，就會有價格風(fēng)險，而供過于求的話，就變成了庫存風(fēng)險。就人口而言，中國還有十年的窗口期，可以去調(diào)整住房制度。如何調(diào)整住房制度？他的第一個建議是：人地掛鉤。房地產(chǎn)要想平穩(wěn)健康發(fā)展，就要實現(xiàn)供求平衡，而人地掛鉤就是實現(xiàn)供求平衡的重要途徑。

　　“根據(jù)我們對國際經(jīng)驗的研究，人口都是不斷地在往都市圈流入。如此一來，我們的城市規(guī)劃和用地指標(biāo)也要做相應(yīng)的調(diào)整。比如外來人口到了一線城市，雖然他在這沒落戶，但是他實際上是一個常住人口，他有穩(wěn)定的就業(yè)，他需要居住的地方。但如果供地指標(biāo)還繼續(xù)供到他老家去，就不匹配了。我們大量的人都在往都市圈涌入，但是我們用地指標(biāo)還在繼續(xù)供向一些四五六線城市，這就是典型的人地不匹配，人地分離。應(yīng)該要把用地指標(biāo)根據(jù)人口的衍變進行調(diào)整，這樣的話，才能比較好地去保障大家的居住需求”。

　　他的第二個建議是：金融穩(wěn)健。就是房地產(chǎn)領(lǐng)域的金融政策不宜過松也不宜過緊，而要張弛有度，適當(dāng)控制金融杠桿和貨幣供應(yīng)，促進房地產(chǎn)市場長期平穩(wěn)健康發(fā)展。不能為了短期穩(wěn)增長的需要，對房地產(chǎn)金融政策過度放松，也不能為了短期宏觀調(diào)控需要，對房地產(chǎn)金融政策過度地收緊。

　　他的第三個建議是：做大量的制度變遷。比如：土地財政、招牌掛制度等等。他認(rèn)為，政府需要正視土地財政的正反面，探討如何才能讓土地財政揚長避短，如何發(fā)揮好資源配置的作用，用土地財政支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，同時又能減輕地方政府的財務(wù)風(fēng)險。

　　對此，任澤平建議可以考慮在部分比較成熟的地區(qū)，試點將土地財政轉(zhuǎn)為房地產(chǎn)稅，“當(dāng)然這個過程是漸進的，絕對不能一刀切。比如有些地方，它的稅源比較豐富了，并不依靠土地，就可以逐步地用房地產(chǎn)稅來進行替代。但如果有些地方它還處在初級的發(fā)展階段，這時候就不要剝奪它通過土地財政獲得融資的發(fā)展權(quán)利”。